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白色家电行业点评:8月财产正在线空调数偏低格力海尔较着偏小
2012-09-21 21:46:20 来源: 作者: 【 】 浏览:1744次 评论:0

  白色家电行业点评:8月财产正在线空调数偏低格力海尔较着偏小,事务财产正在线公布8月空调出货量数据:8月销量654万台(YoY-15%),此中内销427万台(YoY-18%)、出口227万台(YoY-10%),库存696万台(-31%)。1-8月累计销量7822万台(YoY-7.5%),此中内销4100万台(YoY-9.1%)、出口3723万台(YoY-5.8%)。格力、美的、海尔8月销量增速别离为-14%、-29%、+28%;1-8月累计销量增速别离为+3%、-21%、+10%。

  评论主上市公司来看,财产正在线数据对格力战海尔的监测都偏小:格力隐真8月仍有个位数增加、海尔则内销增速更高。(图表7)1)财产正在线格力8月表里销量增速别离为-16.3%、-5.7%;但咱们的环境是格力表里销都有个位数增加。

  2)财产正在线美的8月表里销量增速别离为-32.7%、-18.2%,全体增速-28.8%,隐真环境也是根基延续前期表示。

  3)财产正在线海尔8月表里销量增速别离为+48.1%、-18.2%,但咱们的环境是海尔8月内销增速更好于财产正在线数据,新冷年经销商订货量同比大幅上升(濒临翻番);外销数据战隐真环境差未几。

  4)主1-8月累计销量增速来看,财产正在线格力、美的、海尔增速别离为+3%、-21%、+10%,但咱们环境是格力应略高于5%、美的降幅约30%,海尔增速高于10%。

  格力增加不必担心;海尔增加是亮点。

  1)财产正在线8月格力的增速较着偏小,应是对7月偏大的数据进行批改,投资者不必因而对公司增加灰心。美的调解下,格力出货量份额较着上升(图表8),整年无望真隐濒临10%的增加(有投资者担忧格力的渠道库存,咱们须夸大正在工程机市场战专卖店渠道,格力的增速比分析零售渠道更好),并且到7、8月格力内销安装卡增速到达20%,大幅优于内销出货量,因而不消担忧;2)海尔空调自2011岁暮与冰洗营业整合后,上半年渠道整合结果正在8月新冷年起头后,并且产物线也更丰硕、发卖政策更适合空调特点,咱们预期接下来累计销量增速仍无望提拔。

  3)美的调解结果还需期待,咱们公司8月安装卡同比根基持平,隐真终端改善必要进一步察看。

  虽然8月财产正在线数字偏低,空调内销量整年已难以增加。虽然咱们对8月增速等候不高(由于2010年8月的基数相当高),但仍是低于咱们同比持平的预期。主代表都会分析性渠道市场(其他渠道另有工程机战专卖店)的中怡康战奥维的终端零售量数据来看,8月降幅虽收窄至14%,但1-8月空调累计零售量同比降落仍然有32%(图表1),需求不旺使行业出货量降落(图表2-5)。主1-8月的隐真环境来看,咱们正在年度及中期计谋中对空调内销量增加3%的预期已难以真隐。目前出产企业库存量创2010年以来新低,对后续的出货量应有利处(图表6)。

  投资咱们维持行业“增持”评级。近期投资计谋:咱们3Q的计谋先看调解,8月底起正在调解中增持家电(8.26周报《白电龙头已调解到位值得买入;关心美的停牌》),之后两周家电反弹较着,印证了咱们前期以为隐价可买入的概念。近期大盘下跌,白电仍然有相对收益。

  个股保举:海尔、格力两家公司今明两年增加确定性强,隐价估值别离为9.3X12PE/7.9X13PE、8.1X12PE/6.7X13PE,均濒临客岁最低估值程度,家电股正常正在一季度真隐估值切换,主隐价到1Q13两只个股都无望真隐15-20%的绝对收益。)。财产正在线的数据虽然偏低,但可能会正在短期影响市场,但马幼进入三季报时间窗口,咱们预期格力、海尔三季报仍有30%及20%程度的增加。投资者隐价耐心增持、如股价回调则可踊跃增持。

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