雏鹰农牧：短期猪价回落 中持久规模扩张，事务：

　　2011年年报，支出13.0亿元，+90.4%，脏利4.3亿元，+248.5%，EPS为1.61元，四时度EPS为0.44元，分派预案为每10股转增10，派隐金4.5元（含税）。

　　点评：

　　养殖行业趋向。养殖关键，仔猪繁育是次要脏利来历，规模生猪养殖倾向于“仔猪繁育-生猪养殖”全财产链；养殖漫衍，单元肉猪耗损、203、58kg，饲料本钱将指导养殖产能向粮食主产区集中。

　　2012年猪价连续回落。2月至今，“仔猪/生猪价钱”大幅反弹，仔猪补栏踊跃，估计2012年3季度末-4季度初生猪养殖行业红利将降落至盈亏均衡点，对应猪粮比5.5:1，对应生猪价钱12.9元/kg，2012岁暮-2013岁首?年月生猪价钱将触底反弹。

　　猪价点评估计公司2012-2014年归属母公司脏利为4.8、5.3、8.0亿元，对应EPS为1.78、1.98、2.99元，PE为17、15、10倍。短期肉价回落，养殖行业单元红利将较着降落，中持久来看，公司凭仗“雏鹰养殖模式”劣势养殖规模将敏捷扩张，鉴于公司中持久成幼逻辑，仍赐与公司保举评级。

　　危害提醒。猪价连续回落，生猪养殖行业单元红利将连续降落，市场投资热忱将衰退；疫病战食物平安危害；扩张低于预期危害。

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